導言：“PE+上市公司”模式在促進并購重組市場化發展、有效整合各類市場資源等方面所起到的作用是不可忽視的。
2016年是我國“十三五”規劃開局之年，也是大力推進供給側改革的攻堅之年。供給側改革提出了五大重點任務：去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，而其中去產能、去庫存、補短板三項都可以通過企業并購來解決。
“PE+上市公司”模式作為具有中國特色的金融創新，在中國經濟轉型升級的當下不失為一劑良藥。通過這一模式，PE機構在產業整合和資本運作及上市公司在產業管理方面的經驗得以優勢互補，提高了并購重組的成功率，各方利益也能得到共贏。
“PE+上市公司”模式在促進并購重組市場化發展、有效整合市場資源等方面有不可忽視的作用，但同時也要求操盤者具有全局的眼光和專業的視角。
證監會數據顯示，2015年我國登記備案的私募基金管理人超過2.5萬家，從業人員接近38萬人，而這其中真正具有“PE+上市公司”模式運作經驗和能力的機構和人員有多少?當前國家正在大力建設多層次資本市場，股權投資行業也迎來了最好的時代和激烈的市場競爭。
“PE+上市公司”模式在國內流行具有必然性。中國當前產業狀況與美國20世紀70年代有諸多類似，寡頭經濟尚未形成，每個細分行業都存在大批的中小公司在競爭。如今美國現代企業制度不斷完善，職業經理階層日益成熟，而職業經理人隊伍的完善為KKR等國外PE機構的控股型收購創造了豐富的管理團隊資源。但目前這一條件在中國的產業環境中尚不具備。
中國經濟經過30多年的發展，雖然已經從稀缺經濟進入到了過剩經濟，但是職業經理人隊伍沒有過剩，未能形成一個龐大的管理團隊。另外，中國并購市場近幾年才剛剛興起，控股型收購的后續運作也是一大難題。因此，資本與產業的結合成為“必由之路”，這也是“PE+上市公司”模式為何被市場廣泛接受的原因之一。
“PE+上市公司”模式自2011年以來在不斷改進和升級。從最開始單獨成立并購基金，到后來入股上市公司擔任戰略小股東，再到與上市公司簽署并購顧問協議及合作開展海外并購等，雙方合作的廣度和深度不斷加強。很多人認為這種模式容易產生內幕交易和市場操縱風險，但我認為這本質上是人的風險，不能否定這一創新模式帶來的價值。這一觀點也從監管思路上有所體現，上交所《上市公司與私募基金合作投資事項信息披露業務指引》的出臺就是對合作雙方在操作過程中的合規性進行了規范和指引，而對PE和上市公司的合作持鼓勵態度。
對于PE機構來說，這種模式為PE行業實現項目退出和業務創新趟出了一條新路，也為改善上市公司質地和服務實體經濟起到積極效果，更有望在推進供給側改革和促進經濟轉型升級方面做出貢獻。對這一模式當前存在的缺陷和不足，希望在政府加強監管和業內同行加強自律的過程中盡可能規范甚至逐步消除。而未來這一模式如何發揮價值，希望我們“且用且珍惜”，用各自實際行動共同為PE行業金融創新做出貢獻!
（轉載自：《二十一世紀商業評論》；特約作者：鮑鉞，系《二十一世紀商業評論》特約專欄作者 硅谷天堂資產管理集團股份有限公司總裁 ）
